“苗药第一股”贵州百灵与华创证券从最初的“纾困合作”演变为如今的“对簿公堂”，这一资本市场的重大变故不仅使两家企业面临严峻挑战，更直接波及8万股民利益与数万农户生计。
这场始于2019年的“联姻”，本应是落实有关精神、资本助力实体企业渡过难关的典范，然而，合作过程中，纾困基金被指出现“越位”抢夺企业控制权，甚至恶意做空股价等争议性行为。事情最终演变为一场资本与实体企业的复杂博弈。“纾困初衷”与“失控现实”的背离，导致贵州百灵两度被实施ST，股价连续跌停，股民遭受较大损失，同时作为地方支柱产业的苗药种植与加工链条也受到冲击，数万农户的药材销路和收入稳定性面临考验，他们成为这场资本博弈中被迫承受“沉默代价”的群体。这一案例深刻凸显了资本纾困中明确边界的重要性，警示参与各方需审慎行事，避免不当干预加剧实体产业与相关群体的困境。
资本作为市场经济的“血液”，本应成为实体产业的“及时雨”。自2018年证券行业支持民营企业发展资产管理计划启动以来，众多民营企业借助资本力量缓解了流动性危机，这充分彰显了纾困政策的必要性与前瞻性。然而，贵州百灵与华创证券的纠葛暴露出部分纾困实践的矛盾。贵州百灵称，华创证券以14亿元纾困资金获得百灵11.54%股权后，不仅未按约定在5年内退出，反而被指意图谋取企业控制权，深度介入企业经营、掌控财务权，甚至委派人员举报分管业务，导致企业被ST；贵州百灵更称，华创证券在股价高于成本价30%的窗口期未按约定减持，反而涉嫌通过融券做空打压股价，阻挠战略投资者进入，使企业陷入“纾困—僵持—恶化”的恶性循环。基于以上认识，贵州百灵认为，这种“越位”行为，本质上是将纾困基金异化为控制企业的工具，背离了政策初衷。
目前，华创证券也在起诉贵州百灵。
不管这场“罗生门”因何而生，一个令人痛心的结果出现了。沉默的股民与农户承受着令人痛心的代价。作为贵州苗药龙头药企，贵州百灵在省内建立了20余万亩药材种植基地，直接带动数万农户致富，为地方经济发展注入强劲动力。然而，企业内部矛盾激化引发的ST危机导致股价暴跌，股民资产大幅缩水，而农户生计也因企业经营遇困受到冲击。若这场困局持续下去，这些群体将成为“最无辜的受害人”——他们既非资本游戏的参与者，亦非企业决策的制定者，却被迫承担了资本逐利引发的连锁反应。这暴露出当时纾困实践的一个问题：当纾困遭遇博弈时，实体经济的稳定根基与普通家庭的生计来源有可能被迫承受风险。
实体经济是资本的根本依托，资本则是实体经济的活力源泉。贵州百灵与华创证券这场“失衡联姻”，不仅暴露了纾困机制中的短板，更让股民与农户等“沉默多数”承受了资本逐利的直接代价，这为资本市场敲响警钟。
不管贵州百灵事件谁是谁非，回到纾困本身，相关机制都应是化解危机的“及时雨”，绝不能被钻空子；股民与农户更应是发展红利的共享者，而非资本博弈的“牺牲品”。唯有资本始终秉持赋能初心、实体企业深耕主业、监管体系筑牢风险防线，才能让纾困合作转化为企业重生的“助力”，避免其成为拖累实体经济与民众生计的“负担”。
资本纾困必须坚定初心，各方必须协同构建权责清晰、包容共赢的生态体系。
对纾困基金而言，应恪守“财务投资者”的纾困定位，明确纾困过程中的权责边界，避免过度干预企业经营；对实体企业来说，需保持财务透明与治理规范，合理运用纾困资金聚焦主营业务，同时强化契约精神，主动维护与资本的信任关系；监管层面应进一步完善纾困机制设计，严惩纾困基金违规干预经营、恶意做空等行为，并建立高效响应与纠纷化解机制。
唯有形成“资本赋能不越界、企业自立不依赖、监管护航不缺位”的良性互动，方能推动纾困资金从“应急工具”转化为“发展动力”，真正成为实体经济的“助推器”而非“绊脚石”。
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